债市逆风如同“冰水加热”

兔宝宝不乖

核心观点
债市调整逐步由短端向长端蔓延，过程或如冰水加热，当前或仅为“每调买机”长债信仰逐步出现裂痕的初期，我们上修1年国股存单利率调整上限或为2.1~2.2%，维持此前关于未来1-2个季度10年国债利率调整上限或为1.9%的核心判断。
1、冰水加热，长端压力逐步增大：央行收紧流动性对债市这壶“冰水”进行加热，本周水温逐步由“壶底”的短期国债向“壶顶”的长期国债传导，核心变化或在于“债持不炒、每调买机”的长债信仰逐步破裂。展望下一阶段， 债市“冰水”或将逐步走向“沸腾”，债市调整或刚刚开始。
2、理财及基金负反馈风险或正在累积：近期权益市场行情火热，与债券市场形成相对鲜明对比。银行理财产品破净数量呈现快速增长态势，债券型基金同样面临较大业绩压力。当前的核心问题或在于权益市场的牛市氛围正日渐浓厚，股债跷跷板效应之下，或催化资金由债市加速向股市流动，进而加剧债市所面临的调整压力。
3、2023年下半年的债市行情会重演吗？：以史为鉴，我们认为当前债市行情或与2023年下半年行情有诸多相似之处。 若以2023年下半年行情类比，本轮调整的持续时间或超过1个季度，当前债市或仍处于调整初期，我们上修1年国股存单利率调整上限或为2.1~2.2%，维持此前关于未来1-2个季度10年国债利率调整上限或为1.9%的核心判断。